宏观金融早间评论
西南期货研究所
2025.3.17
/国债/
预计波动幅度较大，保持谨慎
上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。
央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月14日以固定利率、数量招标方式开展了1807亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日1850亿元逆回购到期及900亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净回笼943亿元。
中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。方案提出，拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住股市。加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快打通商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金等中长期资金入市堵点。促进工资性收入合理增长。延续实施失业保险稳岗返还政策。健全最低工资标准调整机制，科学合理提高最低工资标准。加大生育养育保障力度。加大消费品以旧换新支持力度，推动汽车、家电等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，培育二手商品流通市场，促进消费升级与资源循环利用。
当前宏观数据保持平稳，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。
小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。
/股指/
看好后市走势 考虑做多股指期货
上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约2.92%，上证50股指期货（IH）主力3.28%，中证500股指期货（IC）主力合约2.45%，中证1000股指期货（IM）主力合约2.48%。
中国2月金融数据重磅出炉。据央行统计，今年前两个月，人民币贷款增加6.14万亿元。分部门看，住户贷款增加547亿元，其中，短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元；企（事）业单位贷款增加5.82万亿元，其中，短期贷款增加2.07万亿元，中长期贷款增加4万亿元，票据融资减少3456亿元。社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。2月末，M2同比增长7%，M1同比增长0.1%，社会融资规模存量同比增长8.2%。
当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。
小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。
/贵金属/
中长期上涨逻辑仍强
前期多单可继续持有
上一交易日，黄金主力合约收盘价694.96，涨幅1.53%，夜盘收盘价694.5；白银主力合约收盘价8,358，涨幅2.79%，夜盘收盘价8313。
美国3月密歇根大学消费者信心指数初值从2月份的终值64.7降至57.9，远低于市场预期，为2022年11月来最低。一年期通胀预期从4.3%升至4.9%，为2022年11月以来最高。
美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。我们认为，尽管近期贵金属有所回撤，但贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，美国经济数据走弱、国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。
小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。
研究员
期货从业资格号
交易咨询从业证书号
万亮
F03116714
Z0019298
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